实操教程“九点麻将APP开挂器免费下载(透视)”确实可以开挂
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【央视新闻客户端】
民银国际发布研报称 ，给予波司登（03998）买入评级 ，目标价5.80港元。该行认为公司股息率吸引，预计FY26保持80%以上派息率 ，现价对应FY26股息率约6.0% 。预计公司FY26E-FY28E营收285.1/316.0/349.3亿元 ，同比分别+10.1%/+10.8%/+10.5%，归母净利润39.0/43.7/49.0亿元 ，同比+10.9%/+12.0%/+12.2% 。现价对应26EPE为13倍。
民银国际主要观点如下：
FY26H1符合预期 ，波司登主品牌稳健增长，主动去库轻装上阵
FY26H1集团收入同比+1.4%至89.3亿元 ，归母净利润同比+5.3%至11.9亿元 ，利润增长快于收入 。期末存货额同比-20%，主因公司放缓原材采购节奏+主动去库铺垫旺季，应收周转天数同比-4天至59天 。
（1）分部收入中 ，品牌羽绒服同比+8%至65.7亿元。品牌羽绒服业务 ，主品牌增长好于其他，线下好于线上 。FY26H1主品牌收入同比+8%至57.2亿元 ，批发/自营同比+8%/+7% ，线上营收同比+2.4% 。
（2）品牌羽绒服占比上升使集团利润率提升。FY26H1集团毛利率同比+0.1pp至50.0%，主品牌毛利率为64.8% ，因1H批发增长快于自营及主动去库。
深化功能科技+时尚美学 ，多动力推动旺季动销，10-11月表现亮眼
（1）产品端 ，主品牌新品阵容强大 ，夯实功能科技+时尚美学，差异化竞争 。期内户外极寒 、小香风、泡芙创新系列增长亮丽 ，聚焦户外/休闲/商务/时尚四大场景 ，与国际顶尖设计大师合作 。主品牌合作前顶奢创意总监KimJones推出Areal高端线 、合作机能风设计大师ErrolsonHugh推出Vertex叠变三合一羽绒，市场反馈热烈。
（2）主品牌单店提质增效+1H存货有效去化+有利的销售周期（26春节晚于25年），有望推动折扣和毛利率改善 ，推动旺季动销 。FY26H1主品牌净关67家 ，因精细化运营及打造Top店；雪中飞净增126个 。
（3）据业绩会，FY26全年指引维持（收入同比+10% ，利润增长快于收入）；10-11月线下动销同比增长双位数 ，折扣同比改善。
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